近日，中国泉州投资论坛暨推进企业上市投融资研讨会在泉州举行。深交所副总经理陈鸿桥、易方达基金管理有限公司总经理陈志民、兴业证券投资银行部执行总经理王廷富、今日资本总裁徐新、北京天元律师事务所王立华、上海众华沪银会计师事务所孙勇等在论坛上做主题演讲。　　

　　围绕“企业如何吸引创投资”、“律师在拟上市企业准备工程中的作用”等话题,专家们各自就专攻的领域进行了精彩的演讲，早报予以整理刊发，供业界参考。

　　★企业拿什么吸引创投？

　　正如深交所副总经理陈鸿桥在论坛上表示的那样，证券市场集中体现了资本的力量，改变了传统的国家、企业实力评价与财富排名的评价方法，股票市值也成为衡量国家、企业实力的重要指标。可以预计的是，未来２０年，中国将会是世界上发展最快的证券市场。上市改变了传统企业做大做强的路径，也改变了整个行业竞争的格局，因此，泉州企业要抢抓机遇，赢得先机，争取和保持行业领先的地位。

　　★企业拿什么吸引创投？

　　全球经济复苏，让全世界的风险投资机构都调整了投资的步伐，随着中国股市的发展，以及创业板市场的推出，进入中国市场的创投机构也迎来了发展良机。那么，什么样的公司是创投眼中值得投资的好公司呢？

　　创投看重商业模式

　　陈志民：我们投资，要看企业有没有核心竞争力，业绩是否持续增长，是否在行业（包括细分领域）处于领先地位。

　　核心竞争力可能来源于品牌，也可能来源于商业模式的创新，也有可能来自技术创新。核心竞争力是一个非常动态的概念。现今社会，模式的更新非常快。以苏宁为例，尽管其开创了家电连锁模式取代了传统百货模式，但其现在同样面临网络销售模式的挤压。优秀的商业模式应该是“轻资产+内生式增长”。轻资产的公司目前已成风险投资家们投资的热点，未来创业板或将有很多轻资产类的公司上市。

　　所谓的轻资产是指固定资产比例至少低于30%，机器设备尽可能地少，主要是企业的无形资产，包括流程管理、治理制度、企业品牌等。这些资产占用资金少，显得轻便灵活，所以“轻”。而厂房、设备、原材料等，则属于重资产。重资产企业一旦达到产能限制的水平，而市场需求仍然增长，要想获得更高利润，必须投资新的产能，需要消耗大量的资金，会不断有新的融资需求。而内生式增长是指企业能不断地靠所获利润进行再发展。

　　再者，机构投资者也很看重投资企业的管理团队。企业刚起步阶段，一位有能力的领导人很重要，而在企业的再发展阶段，需要职业经理人与原有团队的良好融合。

　　创投考察企业成长性

　　王廷富：成长性是企业融资、上市的核心要素。成长性是企业持续发展的能力，是风投和私募投资入股的最重要考察点，只有具有发展潜力，方准进入A股市场融资以助推企业持续发展，成长性更是创业板市场的首要标准，由创业板发行上市管理办法设定财务指标予以明确要求。

　　判断企业的成长性可从企业的成熟度、行业和市场前景、企业的发展战略、企业与竞争对手的比较等方面进行考量。

　　成长性企业可分为实力型增长、机遇型增长、关系型增长三类。只有实力型的增长才是最有持续性的增长。

　　实力型增长的企业，具有持续发展的基础，如有优秀稳定的管理团队，相对健全的法人治理结构，较科学的决策机制；具有某些的竞争优势，如技术、市场、新的商业模式。

　　关系型增长企业，过往的成功只要是源于企业与某一行业的特殊关系，或取得某种特殊资源。

　　机遇型增长企业，过往的成功只要是源于某类机遇，如进入一个高成长行业，或取得国家政策的支持，或偶然得到一个大的合同。

　　★如何求得利益最大化？

　　由于实体经济和金融的全球化，优秀的中国中小企业已经具备在全球各大证券市场上市的条件。泉州企业又该如何选择上市地点呢？

　　中小板适合泉州企业

　　陈志民：消费品、零售等行业国内外市场估值无明显差异，企业应该走正规渠道，到主流市场（包括国内A股 、香港H股、美国市场）上市，但消费市场如果在国内，A股上市将起到无形的广告效应。

　　泉州企业定位中小板或更合适。目前国内中小板行业集中于制造业，涵盖高新技术及传统产业，企业达到一定规模且处于稳定成长期或平稳期，较多公司在各自行业细分领域具有优势。创业板则突出创新与成长，企业盈利能力与成长性特点鲜明，集中于新能源、新材料、生物医药、信息技术、环保节能和高科技服务行业，处于高速成长创业期的企业更合适。

　　从融资效果上看，在国内Ａ股市场上市，无论是中小企业板还是创业板，效果无明显差异。企业不要太拘泥于主板上市。以苏宁电器为例，其市值已经达到1000个亿，但仍是在中小企业板。今后国内资本市场将形成这样一个格局：上交所以国有企业为主，民企、中小企业更多地积聚在中小企业板块、创业板。

　　力求优化融资效率

　　王廷富：企业上市地点的选择，涉及对不同国家资本市场、不同证券交易所的比较和判断，涉及上市公司自身的比较优势和市场定位，也涉及不同资本市场的投资者的评估等多种因素。从总体上来讲，企业上市地点的最佳选择，应该是在综合考虑企业战略、目标市场、筹资规模、市场声誉、后续融资等方面收益与需要支付的成本等因素进行理性权衡的结果。

　　境内上市在融资价格、成本、品牌宣传、交易活跃度、市场影响力、法律适应等方面所具有的优势十分明显。除非企业主要业务在境外，或者准备开展大规模国际化战略，或者业务性质尚难以自境内市场获得充分理解（例如创新的商业模式），或者其他特殊原因，建议企业优先考虑在境内上市，以充分分享境内经济发展、资本市场发展的成果，优化企业的融资效率。

　　在境内资本市场率先上市后，随着公司法人治理的完善、综合实力的提升、国际化战略的开展，再行直接申请海外上市或者分拆业务去海外上市，实现两地或多地上市，更加对企业有利。

　　★上市前要准备好哪些？

　　企业上市是一项烦琐庞杂的工作，涉及方方面面的环节，持续的时间比较长。企业要想实现上市，靠单枪匹马是难以过关的，这是一项充满挑战、高度智力化与专业化的工作，需要证券从业中介机构人员出谋划策。

　　找个好中介

　　王立华：对于上市公司而言，企业寻找一个有力的外部合作团队具有重要意义。上市是企业规范性的运作模式和管理体制，这就要求企业在信息披露方面保证真实、有效、完整、及时。

　　在企业重组上市过程中，聘用中介机构不仅是满足上市有关规定的需要，也是市场和改革的客观需要。企业的重组上市既涉及外部环境和内部机制的改革，又涉及发展方向的优化、管理方法的改善和股票的市场推销。由于受长期计划经济的影响，企业在这些领域既缺乏了解和运作经验，又缺乏通向资本市场的渠道和信誉。中介机构的参与将带来新的信息、新的观念和新的手法，从而有助于企业整理思路并明确方向；通过中介的强有力的监督和推动，有利于企业规范运作；并通过他们的信誉和客户网，有利于企业股票走向市场。可以说，很多国有企业是通过重组上市才真正摸清了自己的家底，并通过中介机构和投资者的培训才学会了市场经济分析和运作的方法。

　　企业应该积极配合中介机构及早参与基础准备工作。原则上说，中介机构应在企业提供的准确无误的资料基础上进行审计和评估，并且应在审计之后再评估。但是，如果以此来开展工作，不仅审计和评估工作的时间将拉长，而且容易造成在错误的基础上作错误的审计和评估，从而得出不切实际或错误的审计、评估结果。为此，企业应及时完整地提交企业申报的各项数据，保证企业相关真实性信息的反馈，而审计师、评估师和企业总部应同期介入，统一标准，共同培训人员，并同步开展工作。

　　做好咨询工作

　　孙勇：一般说来，作为首次上市过程的第一步，企业应确定上市决策，做好上市的思想准备工作，企业应立即组成专案工作小组，整理资产记录，制作成一份符合公认的会计原理的资产报表，并准备认证。

　　再来是确定上市团队，寻找中介机构进行上市准备阶段工作。股票上市需要中介机构的大力协助。中介机构应包括一家律师事务所，一家会计师事务所和一家投资银行，若是企业在美融资则可考虑再聘请一个中立的金融顾问或顾问公司。

　　上市团队确定后，企业应配合中介机构，着手调查企业基本情况，确定上市资格，之后要召开起始会议，象征上市程序的正式展开。会议主要对公司的营运及组织架构有一初步了解，并讨论上市策略、时间流程、财务报表等。

　　财务顾问根据企业状况作出是否上市的可行性分析，并对企业上市作出总体规划，确立上市时间表，提供发行上市股票不同时间、地点、途径的建议，使企业作出充分准备。公司财务结构合理，变现能力强，应收账款的账龄95%以上在一年内，坏账损失极少，存货资金沉淀极少，资金利用率高，净资产逐年持续稳定地增长。随着募投资金的到位和实施，公司的财务优势将得到进一步显示。

　　中国现今的上市咨询较为稀缺，企业的运营模式、产业结构关系到一个企业的核心竞争力，决定了该企业上市后的成长性问题。募集资金项目的完成将使公司顺应未来市场需求、保持技术领先，使公司服务规模大幅扩张、服务质量和响应速度大幅提升、产品结构更为优化、产品性能更为优越、产品附加值和技术含量更高，从而进一步提升公司核心竞争力、维持和提高公司的市场占有率、提升公司的主营业务收入水平和盈利能力。

　　提前打响品牌

　　徐新：企业在上市前首先应该打响品牌，做好投资，拥有大的盈利规模。另外，企业在进行私募融资时，应关注“怎么谈价钱”这一关键点，企业进行私募时，应该让投资人认同你的理念。选对投资人，让投资人真正赚到钱是关键。

　　中产阶层，尤其是二线三线城市、地级市、县级市的中产阶层是企业成长的动力，中国的中产阶级，每周逛街的次数是9次。目前，中高收入阶层正迅速成长，预计在2015年将占总消费的80%。到2025年，预计有10亿人将居住在城市，需求将迅速释放。据统计，月收入3000元-5000元的中产阶级大多生活成本不高，房、车压力不大。在关注品牌产品的同时，也愿意为品牌付出一定的溢价。尤其是国内的品牌，在二、三线城市的销售情况非常不错。

　　企业在成长过程中，更多关注中产阶级及其生活方式，选择渠道下沉，进入地级市、县级市及其乡镇，收入能够增加十几个亿、几十个亿甚至几百个亿。

　　打造品牌是长期的、系统的、花钱的。但品牌的力量会形成消费垄断。“企业打响品牌，主要靠口碑和电视广告两种方式。一个伟大的公司是从好名字开始的。其次，公司要做好战略的定位和选择，这就包括对细分市场、目标客户、价值主张的定位和对中级市场格局及企业专注点的选择。

　　目前企业最大的瓶颈不是“钱”，而是人才的瓶颈。除了人才上的瓶颈，企业突破瓶颈还需面对规范化问题和管理问题，尤其是家族企业的转变和股权结构的优化。